한화솔루션 서서히 회복중

목표주가 30,000원, 투자의견 BUY 유지. 3Q24 매출액 2.8조원(+4%qoq, -5%yoy), 영업손실 810억원(적지qoq,
적전yoy), 당기순손실 3,876억원(적지qoq, 적전yoy)으로 3분기 연속 전사 적자 기록, 화학 시황 부진이 지속되며
케미칼, 지분법 한화토탈의 대규모 적자 지속. 신재생에너지 매출액은 18%qoq 증가한 1.2조원을 기록했으나, 발
전자산 매각이 4Q로 일부 지연되며 당사 추정을 하회. 미국 공장 정전으로 모듈 출하량 증가는 없었으며 출하 가
격도 변동성이 축소되어 모듈 사업 수익성이 크게 회복되지 않은 것으로 추정. 4Q 모듈 스프레드는 여전히
5%qoq 감소 중으로 업황 회복이 본격적으로 시작되지는 않았다고 판단
◼ 4Q24 매출액 3.5조원, 영업이익 399억원으로 흑자 전환 전망. 3Q에 반영되지 않은 발전사업 매각 반영 가정으로
신재생에너지 사업의 턴어라운드를 예상(영업이익 기준 모듈 -1,105억원, AMPC 1,400억원, EPC 587억원으로 추
정). 연간 판매 가이던스는 8GW(vs. 기존 9GW)로 하향 조정되었고 내년 미국 신규 공장 가동은 하반기로 연기

컨퍼런스콜 Q&A]
Q. 미국 태양광 실적 설명
- 3Q 모듈 판매량 지난 분기와 유사, 4Q +80%qoq 전망
- 연간 가이던스 8GW로 하향 조정, 미국 달튼 공장 일시적 정전 영향
- 판가, 원가 유사했으나, 발전 자산 매각 수익성 개선되며 적자 축소
- 카터스빌 공장 상업 가동은 내년 초에서 하반기로 연기
Q. 발전자산 매각
- 기존 가이던스 8천억원, 실제 5,785억원 반영
- 연간 매출액 2.5조원 동일하게 유지해 4Q에 인식 전망
Q. AMPC 인식 금액
- 1,216억원(누적 3천억원 중반)
- 연간 가이던스 5천억원 이상으로 동일
Q. 차입금 관련 재무구조 개선 계획
- AMPC 유동화 5~6천억원
- 내년 영업현금 활용 계획
Q. 미국 정전 보상금 여부 및 2025년 물량 차질 가능성
- 보상금 여부 아직은 알 수 없음