대우건설 개선은 되겠지

3 분기 영업이익은 시장 컨센서스를 큰 폭으로 하회했습니다. 4
분기 이후 해외수주 성과와 함께 마진 안정화 등 실적 개선 요인에 대
한 확인이 필요해 보입니다. 동사에 대해 투자의견 Buy 를 유지하지만
목표주가는 4,700 원으로 하향합니다.
현재 주가(10/30) 상승여력 시가총액 발행주식수 52 주 최고가 / 최저가 90 일 일평균 거래대금 외국인 지분
주주 구성
중흥토건 (외 3인) 국민연금공단 (외 1인) 자사주 (외 1 인)
3Q24 Review: 영업이익, 시장 기대치 큰 폭 하회
대우건설의 3분기 연결기준 매출액은 2.5조 원, 영업이익은 623억 원
으로 전년동기 대비 각각 -14.8%, -67.2%의 증감률을 기록했다. 시장
컨센서스인 영업이익 1181억 원보다 47.3% 낮은 수치다. 총 매출액은
해외수주 및 분양 감소의 여파로 전분기에 이어 두 자릿수 감소를 지
속했다. 이 가운데 국내외 토목 현장에서의 추가 원가 550억 원과 주
택 준공 현장에서의 재시공관련 비용 270억 원이 반영된 것이 영업이
익 부진의 주된 이유다. 한편, 베트남 THT 법인에서는 용지 매각관련
매출이 520억 원 가량 발생했으며, 판관비 및 영업외 이슈는 부재했다.
절대수익률 -4.8 -10.2 -5.0 -6.7
상대수익률(KOSPI) -4.9 -4.9 -1.3 -18.9
(단위: 십억 원, 원, %, 배)
다소 더딘 이익률 개선 전망
3분기 누계 신규수주는 7.4조 원으로 연간 목표 11.5조 원의 64%(국
내 84%, 해외 10%)를 달성했으며, 분양공급은 12603세대로 올해
19486세대 공급 계획에는 변동이 없다. 분양 물량이 작년 15540세대
를 넘어서고, 4분기 중 리비아 하수처리(0.9조 원), 이라크 알포 해군기
지(1.8조 원), 투르크메니스탄 미네랄 비료(낙찰자 선정, 금액 미정) 등
의 해외 수주가 기대됨에 따라 탑라인 감소에 대한 우려는 크지 않다.
다만, 토목 부문의 원가율이 흔들리는 가운데 플랜트 및 연결법인 마진
이 절대적으로 높고, ‘24년 착공 주택 현장의 평균 마진이 하이싱글 수
준인 점을 감안하면 향후 이익률의 개선 속도는 다소 더딜 전망이다.
주가 추이
투자의견 Buy 유지, 목표주가 4,700원으로 하향
동사에 대해 투자의견 BUY를 유지하나 목표주가를 기존 5,500원에서
4,700원으로 하향한다. 목표주가 하향은 실적 추정치 변경에 따라 12
개월 예상 BPS에 목표배수를 기존 0.5배에서 0.43배로(예상 ROE
6.8% 5.8%) 낮춰 적용한데 기인한다. 4분기 이후 해외 수주 성과와
함께 마진 안정화 등 보다 뚜렷한 실적 개선 요인에 대한 확인이 필요
해 보인다. 현 주가는 시장 컨센서스 기준 12M Fwd. P/E 3.9배, P/B
0.32배다