HD현대일렉트릭 높아진 실적 눈높이 충족

3분기 영업이익 1,638억원, 컨센서스 부합
3분기 매출액 7,887억원(yoy +13.6%), 영업이익 1,638억원(yoy +91.8%,
OPM 20.8%)을 달성하며 매출액은 시장 기대치를 하회하였지만 영업이익은 시
장 기대치에 부합하였다. 매출은 3분기 계절성과 달러 약세의 영향으로 일시적
으로 둔화된 것으로 판단한다. 다만, 수익성이 높은 북미 지역의 초고압변압기
등 전력기기 매출 호조에 3분기에도 20% 이상의 이익률을 달성하며 실적 개
선세가 이어지고 있다. 올해 분기별 북미 지역의 매출 비중은 1Q24 27.8%,
2Q24 34.6%, 3Q24 36.1%로 점진적인 우상향 흐름을 보이고 있다. 이 외에도
중동 지역의 고압차단기 물량 증가 및 육상용 배전반의 수익성 증가 등 전반적
인 전력기기 제품 및 수출 지역에서 모두 개선세가 나타나고 있다.
여전한 북미의 초고압변압기 수요 강세로 견고한 업황
동사는 3분기 누적 기준 약 30억달러의 신규 수주를 달성하며 올해 수주 가이
던스 37억달러의 약 82%를 달성하였다. 최근, 약 35억달러 규모의 송배전 전
력망 투자 프로그램에 대한 미국 에너지부(DoE)의 추가 승인이 이루어지며 북
미 지역의 그리드 투자는 지속되고 있다. 여전히 북미 지역의 초고압변압기 수
요 강세가 이어지고 있어 4분기에도 27년 이후 납기 물량에 대한 선별적인 수
주가 기대된다. 이에 동사는 연간 수주 목표치를 무난하게 달성할 것으로 예상
한다. 또한, 유럽의 신재생에너지 투자와 중동 지역의 전력망 투자 증가를 감
안하면 북미에서 시작된 초고압변압기 수요 강세는 글로벌 트렌드가 될 것으로
판단한다. 초고압변압기 수주 단가도 지속적으로 상승하고 있는 것으로 추정되
며 미국 이 외에 다른 지역에서도 점차 단가 상승이 나타나고 있다. AI 활성화
에 따른 데이터센터 전력 수요 증가도 변압기 수요에 영향을 미치고 있어 중장
기 업황 호조가 기대된다.
투자의견 BUY, 목표주가 480,000원으로 상향
2024년 매출액 3조 4,888억원(yoy +29.1%), 영업이익 7,399억원(yoy
+134.7%, OPM 21.2%)을 전망한다. 수주잔고 내 북미의 비중이 60%인 점을
감안하면 25년에도 북미 지역의 매출 비중 증가로 실적은 큰 폭으로 성장할
것으로 전망한다. 변압기 수주 단가도 지속적으로 상승하고 있어 중장기 실적
성장세에 대한 기대감은 유효하다. 투자의견 BUY를 유지하고 25년 실적 추정
치 상향 조정을 반영하여 목표주가는 480,000원으로 상향한