삼성에스디에스 클라우드 성장성 vs Captive 고객사 투자 방향성

올해 4분기 실적 다소 부진할 것으로 예상됨
올해 4분기 동사 K-IFRS 연결기준 실적의 경우 매출액 36,303억원(+7.5% YoY,
+1.7% QoQ), 영업이익 2,467억원(+15.0% YoY,
-2.4% QoQ)으로 예상된다.
매출액의 경우 IT서비스 부문에서 클라우드 사업은 고성장을 이어갈 것으로 예상되는
반면에 SI 및 ITO 사업은 성수기임에도 불구하고 Captive 고객사의 효율적인 투자
방향성으로 인하여 매출이 다소 부진할 것으로 예상된다.
무엇보다 솔루션 비용이 증가하는 환경하에서 이와 같은 SI 및 ITO 사업 Captive 매출
부진이 IT서비스 부문 영업이익 성장률 둔화로 나타날 것으로 예상된다.
내년 클라우드 사업은 고성장을 유지할 것으로 예상되나 Captive 고객사의
효율적인 투자 방향성으로 SI 및 ITO 사업은 다소 둔화될 듯
내년 동사 K-IFRS 연결기준 실적의 경우 매출액 146,636억원(+6.1% YoY), 영업이익
10,413억원(+10.0% YoY)으로 예상된다.
동사 클라우드 사업은 CSP(Cloud Service Provider), MSP(Managed Service Provider)
SaaS(Software as a Service) 등으로 구성된다. 즉, CSP 을 통해 클라우드 환경을
원하는 기업들에게 데이터센터 인프라를 제공할 뿐만 아니라 MSP으로는 컨설팅 및
전환/구축 서비스를 제공한다. 또한 클라우드 환경에서 필요로 하는 소프트웨어를 다양한
기업용 SaaS로 공급하고 있다.
이러한 클라우드 사업 매출액의 경우 내년에도 전년대비 20% 이상의 고성장이
예상된다.
먼저 MSP에서는 금융, 제조 업종에서의 클라우드 전환 및 구축 매출의 증가가 예상될
뿐만 아니라 기업고객을 위한 생성형 AI 플랫폼인 패브릭스(FabriX) 구축도 증가할
것으로 전망된다.
또한 CSP에서는 서비스 사용량 증가로 HPC(High Performance Computing) 매출
확대가 예상될 뿐만 아니라 생성형 AI를 위한 GPUaaS도 증가할 것으로 전망된다.
이러한 클라우드 사업의 경우도 Captive 고객사의 비중이 높기 때문에 향후 성장세를
지속적으로 이어가기 위해서는 대외 고객사의 비중을 보다 더 늘려야 한다.
다른 한편으로는 내년의 경우도 경기둔화로 인한 Captive 고객사의 효율적인 투자
방향성으로 인하여 고객이 요구하는 시스템을 구축해주는 SI 사업 매출이 다소 둔화될
것으로 예상될 뿐만 아니라 이에 따른 Captive 고객사의 ITO 사업 매출 둔화도
불가피할 것으로 전망된다.
목표주가 167,000원으로 하향
동사에 대하여 목표주가를 167,000원으로 하향한다. 목표주가는 2025년 EPS 추정치
11,073원에 Target PER 15.1배(최근 4년간 평균 PER) 적용하여 산출하였다