DL이앤씨 4분기 양호한 실적, 기대 이하의 착공 추정

4Q24 추정치: 매출액 2.3조원, 영업이익 1,075억원(OPM 4.7%)
DL이앤씨 연결 4Q24 매출액 2.3조원(-1.6%yoy), 영업이익 1,075억원(+21.0%yoy)으로 추
정한다. 매출액에서 주택이 부진할 것으로 추정한 가운데, 플랜트 부문의 매출액은 지속적
으로 증가할 것으로 봤다. 주택 GPM 9%, 토목 GPM 10%, 플랜트 GPM 16%로 추정했으
며, DL건설은 GPM 7.6%로 추정했다. 영업외로 자회사 DL건설의 거제에서의 채무 686억원
인수(공시)하면서 영업외비용으로 반영될 예정이다. 4분기 수주는 3.2조원, 수주잔고는 30.1
조원으로 추정한다. 4분기 착공세대수는 DL이앤씨는 약 2천세대, DL건설은 667세대다. 2024
년 DL이앤씨는 8,000세대, DL건설은 3,900세대로 착공이 마무리될 것으로 전망한다.
2025년 추정치: 매출액 8.0조원, 영업이익 3,422억원(OPM 4.3%)
2025년 DL이앤씨 연결 매출액 8.0조원(-2.6%yoy), 영업이익 3,422억원(+20.4%yoy)으로
추정한다. 주택 매출액이 2024년 대비 감소(-9.5%yoy)할 것으로 보이며, DL건설 매출액도
감소(-3.5%yoy)할 것으로 판단했다. 왜냐하면 2024년 착공세대수의 부진 때문이다. DL이앤
씨의 2024년 착공세대수가 8천세대에 그쳤다. 2021년 1.4만세대, 2022년 1.0만세대, 2023년
0.4만세대 착공이었기에, 2025년 주택 매출액 감소 가능성이 높다. DL건설도 마찬가지로 22
년 12,529세대, 2023년 2,100세대, 2024년 3,900세대로 연초 기대치(7,100세대)에 크게 못
미쳤다. 다만, 주택 원가율은 올해보다 2025년이 개선될 것으로 보인다. 공사비가 올라 마
진 스프레드가 크게 축소되었던 2021~2022년 착공 현장이 준공되어, 마진 믹스에서 제외될
수 있기 때문이다.
투자의견 Buy, 목표주가 39,000원 유지
DL이앤씨 투자의견을 Buy, 목표주가는 39,000원을 유지한다. 목표주가는 2025년 EPS 추정
치에 Target P/E 6.0배를 적용했다. 순현금흐름 1조원 이상으로 재무상태가 매우 양호하여,
내년 어려운 업황 속에서도 무탈할 수 있는 체력을 갖추고 있다. 다만, 회사가 분양 시장을
바라보는 관점이 보수적이어서, 내년 바닥 이후 턴어라운드 시점에서 치고 나갈 수 있을지
여부는 미지수다