기아 인베스터 데이와 연계해서 본 기업가치 제고계획 시사점

2025년~27년 매출 CAGR+10%, 컨센서스(8%) +2%P 상회, 이를 위해서는 26년 EV 판매와 PBV가 관건
* 현대차그룹이 예상하는 2025~2026년 글로벌 산업 수요 증가는 +2% 수준임. 따라서 글로벌 산업 수요를 상회하
는 매출 성장을 위해서는 2H25 완성 예정인 EV 시리즈의 2026년 판매와 PBV 사업 전개가 중요할 것
* 기아는 EV6, EV9, EV3에 이어 1H25 EV4, 2H25 EV5를 미국, 유럽 등 선진 시장에 출시하며 EV 시리즈 라인업을
완성 예정. EV 라인업 및 비중 증가는 ASP 상승 요인이기 때문에, 2025~2027 글로벌 신차 산업 수요와 컨센서스
를 상회하는 매출 성장을 위해서는 26년부터 미국, 유럽 등 선진 시장에서 EV 판매 실적이 중요함.
* 올해 CID에서 기아는 EV 판매 목표를 '24년 30.7만대(10월 누계 54% 달성 중), '25년 47.8만대, '26년 89.3만대,
'27년 114.7만대로 제시.
23년에 이어 24년에도 EV 판매는 계획을 미달 중인데,
EV 시리즈가 26년 판매 목표를
달성하기 위해서는 미국 IRA 등 선진 시장의 EV 지원, 부양 정책이 중요할 것.
* 24년 4월, 기아는 25년 PV5, 27년 PV7 출시를 통해 2030년 PBV 판매 목표 25만대를 제시(21년 제시했던 2030
년 PV 100만대에서 75%하향된 것). 아울러 PBV 핵심 고객을 헬일링 20%, 딜리버리 30%, 유틸리티 30%, B2C 20%
로 구성하겠다고 밝혔음. 따라서 25년부터 미국, 유럽 등 글로벌 시장에서 대형 헤일링, 유틸리티, 딜리버리 업체
를 PBV 고객으로 확대 섭외하여 추가 매출을 일으키는 것이 관건이 될 것.
2. 2025년~2027년 영업이익률 10% 이상, 시장 컨센서스(25~27년 평균 영업이익률 11.1%) 부합
* 2011~2019년 평균 4.7%를 기록했던 기아 연결 영업이익률은 23년 11.6%, 3Q24 누적 12.4%를 기록 중인데, 이러
한 수익성 개선은 미국 시장에서 수익성 개선이 한국 별도 손익 개선으로 이어졌기 때문에 가능했음.
* 2011~2019년 평균 4
.
8%였던 한국 별도 영업이익률은 2023년 10.8%까지 개선되었고, 3Q24 누적 14.3%까지 개선
되며 신기록을 경신 중. (2011~2022 기간 중 별도 영업이익률 최고치는 2015년 7.0%였음)
* 이처럼 한국 별도 영업이익률이 개선된 이유는 2018년 한-미FTA 개정 이후 기아가 한국 수출 모델 라인업과 수
출 지역을 미국 시장으로 집중했기 때문. 기아 국내 수출 중 미국 비중은 ‘18년 24%에서 3Q24누적 40%까지 증가.
* SUV 등 미국에 인기가 많은 모델은 상대적으로 ASP가 높은데, 1,300원 이상의 환율 효과가 맞물리며, 기아 한국
법인의 24년 3개 분기 수출 매출은 33조원까지 증가하며 2013년~23년 연평균 수출 매출 23조원을 뛰어넘었음.
(3Q24 누적 기아 국내 수출은 YoY-4% 감소했으나, 동기간 국내 수출 매출은 +12% 증가한 33조원을 기록했는데,
이는 국내공장에서 미국향 수출이 YoY+22% 증가했기 때문에 가능했음.)
* 이처럼 환율과 미국이 견인한 수출 매출은 한국 법인의 인건비, R&D 부담을 낮추며 별도 영업이익률과 연결 영업
이익률이 두 자릿수까지 개선되는데 한 축이 되었음. 따라서 2025~2027년 10% 이상의 영업이익률 유지를 위해
서는 국내 공장의 미국 수출과 트럼프 2기의 보편적 관세 시행 여부가 중요할 것.
3. 총주주환원율(TSR: (배당총액+자사주 매입·소각액)/지배순익) '24년, 30~35% / '25~'27년, 35%
* 23년 주주환원율 30.7%(+0.1%P)를 기록했던 기아는 24년 주주환원율 가이던스를 30%~35%로 제시.
24년 순익
컨센(10.4조원) 가정 시 24년 주주환원 규모는 약 3조~3.5조원.
24년 DPS 컨센은 6,555원으로 이는 약 2.6조원
(TSR26%)에 해당. 따라서 자사주 매입금은 약 4천억원(TSR 30%)~9천억원(TSR35%)인데, 8천억원(33%) 예상.
* 25~27년 자기주식 매입은 최대 10%, 매입 기간은 연 1회에서 주가 안정화를 위해 연중 분할로 변경.
* 배당성향 가이던스는 20%~35%에서 25%이상으로 변경하고 최소 주당 배당금은 5천원으로 제시. 주식수 3.9억주
가정 시 회사는 2025~27년 순익 하단을 최소 연 7.85조원으로 보고있다고 해석 가능. (25~27 컨센은 11조