2025 Outlook
KT&G 2025 연결기준 매출액과 영업이익 성장률은 각각 +5.9%, +7.8%
추정한다. 국내 건기식 소비 감소세가 이어지고 부동산부문의 전략 변경으로
베이스부담이 1Q25까지 지속될 가능성에도 불구하고 국내외 담배사업 호조세가
이어질 전망이다.
국내 일반담배 및 NGP 물량성장과 시장지배력이 견고하다. 최근 시장상황을
감안시 시장수요 감소 영향은 일부 이어질 전망이나, 내수 일반담배 총수요
하락대비 KT&G의 점유율 상승 및 면세 물량 확대에 따른 순매출단가 상승으로
(-)요인을 상쇄할 것으로 예상한다. NGP 스틱은 경쟁심화에도 불구하고 시장
성장과 같은 궤의 물량확대 기조가 주효할 전망이며, 25년의 경우 신제품 출시
등을 통한 적극적인 시장대응으로 추가 지배력 개선 또한 기대된다. 24년까지
이어졌던 원가상승 이슈관련 마진 조정은 부재료 비용 안정과 가공비 효율화
등으로 부담이 낮아지고 있으며, 최근의 흐름을 지속할 가능성에 무게를 둔다.
수출 및 법인의 일반담배 매출액 성장률은 높은 베이스효과에도 추가 물량 및
가격 상승분이 반영된 영업실적 성장세가 예상된다. 글로벌 NGP는 기진출국 내
저변확대 목적의 스틱 판매량 증가에 초점을 맞추고 있으며, 25년 신규 플랫폼
출시 이후 의미 있는 수준의 추가 성장이 기대된다.
부동산 사업은 비핵심부문 관련 포트폴리오 비중 축소 및 비핵심자산 유동화를
통한 추가 주주환원 계획을 발표함을 고려할 때 전사 영업실적에의 (-)영향관련
우려보다는 주가상승의 추가 동력으로 해석될 전망이다.
KGC는 견조한 해외성장에도 국내 소비경기 위축에 따른 매출감소 영향이
이어지고 있으나, 비용효율화 등을 통한 수익개선은 의미 있는 수준이다.
대외변수를 고려시 급격한 내수 수요 확대 가정은 다소 부담스러우나, 중장기
글로벌 수요 견인 가능성은 긍정적이다.
투자의견 BUY, 목표주가 150,000원 유지
부동산 추정치 조정에도, 기대치 이상의 담배부분 성장세가 유효하다. 오히려
경기상황과 자본 효율화를 고려한 변동을 선제적으로 제시한 부분과, 비핵심자산
유동화 등을 통한 24~27년 기존 계획 이상의 구체적인 추가적인 주주환원 제고
내용은 주가의 추가 상승여력으로 해석이 가능하다. 주력 사업부문에 대한
시장변화 관련 사업구조적 대응이 빠른 상황에서 주주환원성 정책이 고려된
매수전략이 유효할 전망이다.
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