HDC현대산업개발 증익 사이클의 시작

동사의 4 분기 영업이익은 시장 기대치를 하회한 것으로 추정됩니다. 중장
Buy (유지)
기 이익 증가 사이클이 코앞으로 다가온 만큼 동사에 지속적인 관심을 가질
필요가 있겠습니다. HDC 현대산업개발에 대해 투자의견 Buy를 유지하며,
목표주가(하향): 30,000원
목표주가는 멀티플 조정을 감안해 30,000 원으로 하향합니다.
현재 주가(1/10) 상승여력 시가총액 발행주식수 52 주 최고가 / 최저가 90 일 일평균 거래대금 외국인 지분율 17,390 원
4Q24 Preview: 영업이익, 시장 기대치 하회 예상
HDC현대산업개발의 4분기 매출액은 1.1조 원, 영업이익은 528억 원으
로 전년동기 대비 각각 -6.0%, -31.9%를 기록한 것으로 추정된다. 시장
컨센서스인 영업이익 658억 원보다 20% 낮은 수치다. 인도기준 자체사
업장의 매출 인식이 일부 1분기로 이연된 가운데, 일반건축 준공 현장에
서의 정산비용 반영을 가정한 탓이다. 다만, 2025년은 자체사업(수원
11~12단지 입주, 서울원 아이파크 착공)이 이끄는 이익 증가 사이클의
첫 해로, 그 시작이 다가오는 1분기로 예상되는 만큼 이번 4분기 실적 부
진에 큰 의미를 둘 필요는 없다고 판단한다.
서울원 아이파크 계약률 70%의 의미
서울원 아이파크(광운대 역세권 개발사업)의 정당계약률은 70%로 1856
세대 공급 중 558세대에 대해 무순위청약을 진행했다. 오는 3월 말 1차
중도금 납부 시기까지 모두 판매하는 것이 목표이며, 이 때까지 남은 미
분양분은 인도 기준(입주 ‘28년 7월) 매출로 인식될 예정이다. 입주 때까
지 분양 판매가 모두 이루어진다면 실적은 결국 조삼모사이나 당장 올해,
내년 실적만 놓고 보면 완판이 아닌 것이 아쉽게 느껴질 수도 있겠다. 그
러나 분양가가 당초 계획보다 오른 점을 감안하면 분양률이 80%만 돼도
기존 이익 예상치를 넘어서는 것으로 추정되는데, 그렇게 보면 정당 계약
률 70%는 전혀 아쉬운 숫자가 아니다. 더불어 8일 진행한 무순위 청약에
도 1만 명 이상이 몰려 기대치를 굳이 낮춰잡을 필요도 없어 보인다.
투자의견 Buy 유지, 목표주가 30,000원으로 하향
HDC현대산업개발에 대해 투자의견 Buy를 유지하며, 목표주가를 기존
35,000원에서 30,000원으로 하향한다. 목표주가 하향은 목표배수 조정
(0.7 0.6배, 12개월 예상 ROE 8.2%)에 기인한다. 주택시장 둔화를 감
안해 목표배수를 낮췄으나 2025년 영업이익 증가율이 가장 뚜렷하다는
점에서 건설사 중 가장 높은 목표배수를 적용했다. 현재 동사의 주가는
시장 컨센서스 기준 12M Fwd. P/E 3.8배, P/B 0.33배 수준이다