한국앤타이어앤테크놀로지 4Q24 Preview: 본업은 계속 좋음

4Q24 Preview: 매출액 2.3조원, 영업이익 4,920억원(OPM 21.0%)
24년 4분기 매출액은 2.3조원(YoY +5.0%), 영업이익은 4,920억원(YoY -0.1%,
Buy (Maintain)
OPM 21.0%)으로 시장 기대치(2.4조원, 4,516억원)를 상회할 전망이다.
글로벌 RE 수요는 여전히 긍정적이다. (글로벌 +4%, 유럽 +8%, 북미 +2%, 중국
목표주가(12M) 60,000원(하향)
종가(2025.01.08) 39,950원
상승여력 50.2 %
-1%/YTD 기준) 북미 지역에서는 베트남, 중국 업체와의 경쟁 심화로 성장이 둔
화되고, 유럽 지역에서는 올웨더, 윈터 타이어의 높은 수요가 고성장을 이끌었을
것으로 보인다.
다만 천연고무 수입 단가는 KITA 기준으로 10월 $2,083 → 11월 $2,160으로
상승세를 지속했다. 그러나 동사는 높은 협상력과 공급처 다변화를 기반으로 투입
원가를 관리하고 있음을 감안해, 원가율은 63.5%(반덤핑 관세 환입 제외)로 3분
기(62.9%)보다 소폭 높은 수준이었을 것으로 예상된다. 이와 별개로 반덤핑 관세
환입 관련한 손익 800억원이 예상된다. 트럼프 대통령의 취임으로 인식 시기가
미루어질 가능성이 있지만, 반덤핑 관세 환입 시 영업이익은 4,920억원(OPM
21.0%)까지 기대 가능하다.
2025: 한온시스템 편입
2024년 사업 목표는 매출액 성장, 두 자릿수 영업이익률, 고인치 타이어 비중
49%였다. 2024년 연간 매출액은 2.3조원(YoY +3.2%), 영업이익 1.7조원(YoY
+34.9%, OPM 19.4%)로 사업 목표를 달성할 것으로 예상된다. 다만 고인치 타이
어 비중은 3개 분기 누적 46%로 사업 목표를 미달할 것으로 예상된다.
천연고무 가격은 EUDR 규제 연기에도 불구하고 상승세를 지속하고 있기에,
2025년 수익성에 본격적으로 반영될 것으로 보인다. 2025년 연간 매출액은 9.4
조원(YoY +2.6%), 영업이익은 1.6조원(YoY -7.5%, OPM 17.5%)로 예상된다. 다
만 2025년부터는 한온시스템이 연결로 편입된다. 한온시스템의 경영 악화는
24.01 24.03 24.05 24.07 24.09 24.11 25.01
Price(좌) Price Rel. To KOSPI
2025년에도 이어질 예정이며, 조직 효율화 관련한 비용이 추가 인식될 예정이다.
당사의 한온시스템 연간 매출액과 영업이익 추정치는 각각 10.5조원(YoY
+6.0%), 2,587억원(YoY -2.4%, OPM 2.4%)이다. 연결 편입 시 연간 매출액은
FY 2023 2024E 2025E 2026E
20조원, 영업이익 1.9조원, 지배주주순이익 1.2조원이 예상된다. (25년 사업 계획
발표 후 실적 추정치에 반영할 예정)
목표주가 60,000원 하향, 투자의견 Buy 유지
P-C 스프레드 축소에 대한 우려가 글로벌 타이어 업체의 평균 P/E를 7.6x까지
끌어내렸다. 12M Fwd EPS 10,244원에 Targe
동사의 12M Fwd P/E는 한온시스템 인수 소식 이후 3.7x까지 하락했다. 한온시
스템 인수를 위해 1.8조원을 투자한 뒤, 올해부터 테네시 공장과 헝가리 공장 증
설이 시작될 예정이다. 한온시스템과의 관계 구체화, 증설에 대한 기대감이 주가
의 바닥을 다져줄 것으로 기대된다. 투자의견은 매수를 유지한다.