LG에너지솔루션 예상보다 더 아쉬운

4Q24 Pre: 영업적자 1,695억원으로 컨센서스 하회 예상
4Q24F 매출액 6.6조원(-3.9% QoQ, -17.4% YoY), 영업적자 1,695억원(적전
QoQ, 적전 YoY)으로 컨센서스를 하회할 전망이다. 전 지역에서 가동률 회복이
지연된 영향이다. 소형 전지는 테슬라 재고조정 지속과 지난 분기 전동공구/IT
향 호조세의 정상화로 역성장세가 이어질 전망이다. 중대형 전지는 GM 재고조
정 외에도 유럽향 주요 고객사 부진 지속으로 가동률 저하가 예상된다. ESS도
전년 대비 높은 수준의 출하량을 유지하겠으나 일부 프로젝트 이연효과로 전분
기보다는 못 미치는 수준을 예상한다. 기존 대비 출하량 추정을 하향한 이유다.
트럼프 당선으로 CAPA 조정 불가피하다는 판단
공식적인 CAPA 가이던스 변동은 아직 없지만 CAPA 추정치 하향은 불가피하
다. 트럼프 당선을 기점으로 전방시장 위축이 가시화됐다는 판단이다. 유럽 CO2
규제도 아직 벌금 완화 불확실성이 잔존한다. 다만, 완화안이 도입되더라도 유럽
주요 고객사의 규제 충족 수준을 고려 시 도입 첫 해 큰 수혜를 기대하기는 어려
울 것으로 예상한다. 이러한 전방 수요 위축을 반영해 Design CAPA는 2025년
380GWh, 2026년 480GWh로 하향했다. 오하이오 혼다 JV(35GWh+15GWh),
조지아 현대차그룹 JV(30GWh), 온타리오 스텔란티스 JV(20GWh+25GWh)의
증설은 지속될 예정이다. 다만 얼티엄셀즈 JV 1, 2공장, 폴란드 공장, 미시간 단독
공장 등의 증설 불확실성은 상존한다는 판단이다.
얼티엄셀즈 3공장 불확실성 해소 수순은 긍정적 요소
목표주가 40만원, 투자의견 ‘중립’을 유지한다. 추정치는 하향했으나 Target
Multiple 할인율 축소 영향이다. 얼티엄셀즈 3공장 인수 및 고객사 변경으로
CAPA 불확실성이 일부 해소된 점이 근거다. 3공장의 새로운 고객사는 도요타가
될 가능성이 높다. 미시간 단독 공장 CAPA 증설 소요 재배치로 자산 효율화가
가능할 전망이다. 한편, 1Q25부터 테슬라향 4680 및 2170 신형 배터리 납품이
본격화된다. 최근 테슬라가 자체 생산 4680 품질 향상에 난항을 겪는다는 보도
로 셀메이커 의존도가 높아질 개연성이 있어 향후 모멘텀으로 부각될 수 있다.