동원F&B 4Q24 Pre: YoY 증익 기조는 이어질 전망

4Q24 Pre: 어려운 영업환경 속 선방
4분기 연결 매출액 및 영업이익은 각각 1조 490억원(YoY 2.8%), 350억원(YoY 6.7%)으로
추정한다. ① 식품 매출액은 YoY 1% 내외 증가할 것으로 추정한다. 전반적으로 내수 소비
부진이 이어지고 있으나, 이른 설날 기인한 세트 물량이 반영되면서 이를 일부 상쇄할 것으
로 기대한다. ② 탑라인 부진 및 김 등 원가 비용 상승에도 불구하고 어가 관련 부담 완화
기조가 이어지면서 YoY 견조한 이익 증가세는 지속될 것으로 예상한다. 참고로, 4분기 참치
투입 어가는 톤당 1,600불로 전년대비 -18% 하락할 것으로 추정된다. 관련 원가 절감액은
100억원 내외로 추정한다. ③ 동원홈푸드 매출액은 YoY 5% 증가할 것으로 예상한다. 외식
경기 부진하나, 급식 향 식자재 수주는 여전히 양호한 것으로 파악된다. 110억원 내외 이익
기여를 기대한다. ④ 동원팜스도 흑자 기조가 이어질 것으로 예상한다.
2025년 YoY 8% 이익 증가 예상
2025년 연결 매출액 및 영업이익은 각각 4조 6,558억원(YoY 4.6%), 1,943억원(YoY 7.5%)
으로 추정한다. 지난 4년 간 글로벌 평균 어가는 2021년 톤당 1,380불→ 2022년 1,690불→
2023년 1,850불→ 2024년 1,420불을 기록했다. 현재 어가는 톤당 1,500불 수준에서 거래
중이다. 글로벌 수급 상황 감안시 중단기적 어가는 현재 레벨을 유지할 것으로 판단한다.
하나증권은 올해 평균어가를 톤당 1,500불로 가정한다. 2024년은 어가 관련 부담이 유의미
하게 경감되는 한 해 였으나, 올해는 소폭 증가할 것으로 추정한다. 연결 자회사의 손익은
전년대비 개선될 공산이 커 보인다. 2024년 외식 경기 부진 기인해 베이스가 높지 않기 때
문이다.
밸류에이션은 매력적
경쟁사 대비 해외 비중이 상대적으로 낮은 점이 주가의 밸류에이션 디스카운트 요인으로 작
용하고 있다. 그러나 이를 감안하더라도 12개월 Fwd PER 4배 내외에 거래 중인 현 주가는
낙폭이 다소 과대하다고 판단된다