천보 지속되는 실적 불확실성

4Q24 영업이익 6억원(흑자전환 YoY) 전망
4Q24 실적은 매출액 361억원(-4%QoQ, -8%YoY), 영업이익 6억원(-
42%QoQ, 흑자전환 YoY)으로, 시장 컨센서스를 하회할 전망이다(영업이익 컨
센서스 12억원). 중국 시장 내 전해액/첨가제의 공급과잉 상황이 지속되는 가
운데, 주력 제품인 LiPO2F2 제품은 연말 재고 조정 영향으로 물량 감소가 나
타난 것으로 보이며, Blended ASP도 지역 믹스 변화로 전분기비 하락함에 따
라 매출이 감소한 것으로 추정된다. 손익의 경우도 지속되는 저율 가동, ASP
하락 및 매출 감소 영향으로 시장 기대치에 못 미칠 것으로 예상된다.
2025년 영업이익 52억원(흑자전환 YoY) 전망
2025년 실적은 매출액 1,919억원(+29%YoY), 영업이익 52억원(흑자전환
YoY)을 기록할 전망이다. 2차전지 부문 중국향 매출 비중이 약 40%로 여전히
높아 단기적으로 P/Q의 개선폭이 크지 않을 것으로 보이며, 1분기 새만금 공
장 양산 가동에 따른 초기 고정비 부담도 수익성 회복의 한계요인으로 판단된
다(2025년 영업이익 컨센서스 113억원). 하반기부터 북미 향 출하량이 확대됨
에 따라 매출 성장은 가능할 것으로 예상되나, 손익 측면에서는 보수적인 입
장을 유지한다. 현 수요 환경 감안 시 신공장 램프업 속도가 시장 기대치 보
다는 더딜 것으로 예상되어, 본격적인 실적 회복 시점은 2026년으로 예상한
다.
긴 호흡으로 접근 필요
IRA 최종안에 따른 중국 업체와의 경쟁 심화와 새만금 CAPA 증설 시점 지연
으로 인한 실적 부진으로 동사의 주가는 지속적인 조정을 받고있다. 최근 북
미 OEM 향 제품 출하가 시작된 점은 긍정적이나, 아직 판매 비중이 크지 않
아 단기간에 중국 향 매출을 대체하기는 어렵다고 판단된다. 다만, 2027년부
터는 IRA 중국산 소재 유예 기간이 끝남에 따라 내년부터는 재차 공급 문의
및 판매 물량이 증가할 것으로 예상되며, 북미/유럽 향 평균 판가가 중국향
대비 높은 점을 감안할 때 수익성 제고에도 기여할 것으로 예상한다. 투자의
견은 ‘Outperform’을 유지하나, 실적 전망치 조정을 반영하여 목표주가는
46,000원으로 하향 조정한