한국콜마 2025년 미국 시장 성장이 핵심이다

4Q24 Preview: 컨센서스 하회 예상
2024년 4분기 실적은 매출액 5,905억원(+7% YoY), 영업이익 480억원(+28% YoY)으로
영업이익 시장기대치 525억원을 하회할 것으로 예상된다.
국내와 미국 법인을 중심으로 안정적인 성장세를 이어갈 것으로 예상된다. 국내 법인은 매
출 약 2,400억 원을 기록하며 영업이익률 9% 수준의 안정적 성과를 유지할 전망이다. 특
히 인디 브랜드의 수출 증가와 썬케어 비중 축소에도 효율적인 운영이 실적을 뒷받침할 것
으로 보인다.
미국 법인은 신규 브랜드 매출 기여와 오프라인 시장 확장을 통해 4분기 매출 190억 원, 영
업이익 10억 원을 달성할 것으로 보인다. 이는 전년 동기 대비 67% 성장한 수치로, 글로벌
시장에서 한국콜마의 경쟁력을 강화하는 데 기여할 것이다. 미국 시장의 색조 제품군이 매
출 성장을 주도하며, 신규 공장의 가동 효과도 점진적으로 반영될 예정이다.
반면, 중국 법인은 시장 냉각과 구조적 제약으로 인해 매출과 이익 모두 전년 대비 감소할
것으로 보인다. 캐나다 법인 역시 주요 고객사의 부진이 지속되며 3분기와 유사한 매출 및
영업 적자를 기록할 것으로 예상된다.
2025F Outlook: 생산 능력 확장과 미국 시장 성장
동사에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 90,000원을 유지한다. 2025년 한국콜마는 안정적인
국내 사업과 미국 법인의 높은 성장세를 기반으로 매출 확대와 수익성 개선이 기대된다. 국
내 법인은 생산 CAPA를 2024년 5.3억 개에서 2025년 6.3억 개로 확장하며, 이를 통해
매출액 1조 2,150억 원을 기록할 것으로 전망된다. 특히 인디 브랜드 수출 증가와 효율적
운영이 국내 실적을 뒷받침할 것으로 보인다. 미국 법인은 신규 브랜드 매출 기여와 오프라
인 시장 확장을 통해 전년 대비 41%의 높은 성장률을 예상하며, 색조 제품군이 성장의 주
축이 될 것이다. 또한, 신규 공장 가동 효과와 운영 효율화로 영업 흑자 전환이 전망된다.