아모레퍼시픽 화장품 섹터의 턴어라운드는 아모레로부터

4Q24 Preview: 영업이익 컨센서스 부합 예상
2024년 4분기 실적은 매출액 1조 300억원(+11% YoY), 영업이익 800억원(+286%
YoY)으로 영업이익 시장기대치 822억원에 부합할 것으로 예상된다.
BUY (M)
국내: 이커머스와 멀티 브랜드 숍(MBS)을 중심으로 안정적인 매출 구조가 이어질
전망이다. 방판 매출이 전년 대비 10% 감소하더라도, 이커머스(10% 이상 성장)와
MBS(20% 성장)의 두 자릿수 성장이 이를 상쇄할 것으로 보인다. 두 채널의 높은 수익성은
채널 믹스 개선을 통해 전사 이익률 상승과 국내 사업 안정화에 기여할 전망이다.
해외: 북미에서는 라네즈와 이니스프리가 세포라를 기반으로 전년 대비 102%
성장(코스알엑스 포함)을 기록한 것으로 보인다. 일본은 라네즈와 프리메라의 모멘텀 강화
및 신규 브랜드 진입으로 10% 이상의 성장이 기대된다. 반면, 중국은 구조조정 영향으로
매출이 20% 감소하고, 영업 적자는 200 억 원에 이를 것으로 전망된다. 코스알엑스는
아마존 할인 조정으로 매출 감소가 예상되지만, 30%의 영업이익률 가이던스는 유지될
것으로 보인다.
2025F Outlook: 코스알엑스만 보지 말고 글로벌 큰 그림을 보자
주요주주 아모레퍼시픽그룹 외 16
인
동사에 대한 투자의견 Buy 를 유지하고, 목표주가는 160,000 원으로 하향 조정한다.
목표주가는 2025F EPS 에 목표 PER 25 배를 적용하였다. 이는 아모레퍼시픽의 실적
턴어라운드 가능성이 확인되고 있음에도 불구하고, 한국 주식시장 전반의 밸류에이션
하락에 따른 Target Multiple을 기존 30배에서 25배로 조정한 데 기인한다. 동사의 중장기
성장 가능성에 대한 긍정적 전망은 유효하다. 2025 년 전망은 국내에서 이커머스와 MBS
채널의 꾸준한 성장과 면세 채널의 회복이 예상된다. 해외에서는 북미에서 신규 브랜드
론칭과 기존 브랜드 강화를 통해 전년 대비 +34% 성장(25 년 4 월까지 코스알엑스 편입
효과 포함)이 기대되며, 중국은 역성장이 예상되지만 하반기 소폭 성장이 기대되고,
EMEA 는 라네즈와 코스알엑스의 고성장세로 전년 대비 +63% 성장이 전망된다.
코스알엑스는 RX 라인의 높은 ASP 와 얼타 등 주요 채널의 마케팅 강화로 매출 비중을
확대하며 10% 이상의 성장이 전망된다.