삼성전자 혹독했던 24년 겨울

투자의견 매수(BUY), 목표주가 78,000원으로 하향(-8%)
목표주가는 25년 BPS에 Target P/E 1.3배를 적용, 25년 실적 추정치 조정에
따른 목표주가 하향. 24년과 25년 영업이익은 각각 33.7조원, 35.0조원으로
하향함. 견조한 HBM/서버향 메모리 수요에도 불구하고 동사의 HBM 양산 일
정이 기대보다 지연되었으며, B2C(스마트폰, PC) 수요 둔화 및 레거시 메모리
공급 과잉에 따른 반도체 가격 하락이 나타났기 때문
다만 현재 주가는 PBR 0.9배 수준으로 여전히 밸류에이션은 낮은 수준이며,
1H25 메모리 반도체 재고 조정 이후 반도체 업황 회복 기대와 자사주 매입
진행에 따라 추가적인 하락은 제한적으로 판단함
실적 회복 시점은 2H25로 지연
4Q24 매출액 76.6조원(QoQ -3.2%), 영업이익 7.6조원(QoQ -17.7%)으로
컨센서스(영업이익 8.9조원)대비 하회할 것으로 전망함. 사업부별 영업이익은
1) DS 3.8조원(메모리 5.2조원, 파운드리/LSI -1.4조원), 2) DX 2.5조원(모바일
2.2조원), 3) SDC 0.9조원으로 예상하며, 4분기 스마트폰 출하량 감소/메모리
반도체 가격 하락 및 일회성 비용 반영/파운드리 적자 지속/북미 고객사향 경
쟁 심화로 인한 디스플레이 수익성 악화에 기인함. 4Q24 DRAM B/G -6%
QoQ, DRAM ASP +1% QoQ, 4Q24 NAND B/G -2% QoQ, ASP -4% QoQ
로 추정함
25년 매출액 306조원(YoY +1.7%), 영업이익 35.0조원(YoY +3.6%)로 24년
대비 소폭 개선될 것으로 예상. 25년 IT 수요 개선, DDR5/LPDDR5 중심 공
급, 주요 고객사향 8단/12단 HBM3E의 점진적 공급 확대에 따른 성장 기대