SK하이닉스 증명할 경기 방어력

4Q24 영업이익 8.1 조원 (+15% QoQ)의 호실적 예상
SK하이닉스의 4Q24 연결 영업이익은 8.1조원 (+15% QoQ, 이하 QoQ)의 호실적
을 기록하며, Commodity 가격 하락 지속에도 불구하고, HBM 등 고부가 제품 중심의
믹스 제고에 따른 경기 방어력을 증명할 것으로 예상된다. 세트 수요 부진으로 NAND
는 B/G +7%, ASP -5%, 믹스 제고의 핵심인 HBM 출하 확대로 DRAM 은 B/G
+7%, ASP +9%의 호조를 지속할 것으로 보인다. DRAM 내 HBM 매출액 비중은
40% (+10%p)를 기록할 전망이다.
1Q25 감익 후 2Q25 재차 증익 구간 진입 전망
SK 하이닉스의 1Q25 영업이익은 6.4 조원 (-20% QoQ)의 단기 감익 구간을 거친
후 2Q25 부터 재차 증익 사이클에 진입할 것으로 전망된다. 신규 GPU 지연에 따른
HBM 출하 성장의 일시적 정체속에 계절 비수기에 따른 Commodity 출하, 가격 하락
이 지속될 것으로 판단하기 때문이다. 다만 HBM 은 연간 계약 구조라는 점에서 1Q25
HBM 출하 기저는 2025 년 남은 기간 동안의 HBM 출하 강세와 이에 따른 믹스 제고
를 의미하며, 2Q25 재고 조정 안정화와 맞물리며 재차 증익 구간 진입을 전망한다.
2025 년 영업이익 전망치를 33 조원 (+39% YoY)으로 유지한다.
주가의 저점 상승 국면 예상. 변곡점은 2Q25
SK 증권은 SK 하이닉스 주가의 저점 상승 국면을 예상한다. Commodity 가격 하락,
1Q25 감익 전망에도 불구하고, 4Q24 실적에서 확인될 경기 방어력은 AI 사이클에서
의 실적 저점에 대한 기준을 과거대비 현저히 높일 것으로 판단한다. 2026년 HBM 계
약의 2Q25 말 가시화와 2Q25 증익 구간 진입을 고려한 투자 전략을 추천한다. 업종
내 Top-pick 을 유지한다.