코리안리 공동재보험 수요가 확대되는 국면

코리안리의 3Q24 실적은 평분기 수준을 기록했습니다. 이익 추정치 하
Hold (하향)
향과 무상증자를 감안해 목표주가를 8,000원으로 하향 조정합니다. 출재
수요 확대 국면에서 수익성이 제고될 경우 추정치가 상향될 수 있습니다.
목표주가(하향): 8,000원
현재 주가(11/19) 상승여력 시가총액 발행주식수 52 주 최고가 / 최저가 90 일 일평균 거래대금 외국인 지분
3Q24 별도 순이익 670억원(+179% YoY)
코리안리의 3Q24 별도 당기순이익은 670억원(+179% YoY,
-27%
QoQ)으로 평분기 수준인 것으로 판단. IFRS17 도입 원년인 2023년에
는 상반기 보험수익이 집중되는 구조가 나타난 반면 하반기 발생사고
요소조정 등을 통한 비용 확대가 나타남. 따라서 높은 YoY 증익률은
기저효과에 의함. 한편 2024년은 이러한 추이를 평탄화함으로써 분기
손익 변동성이 낮아졌으나, 전분기 발생한 대체투자 평가익과 충당금
환입을 주 원인으로 QoQ 감익을 나타냄. 3Q24 보험손익은 492억원
으로, 보험금 예실차 부진에 따라 일반모형은 적자를 나타냈으나 PAA
모형의 손익 평탄화가 실현됨. 3Q24 투자손익은 310억원으로 해외 법
인의 누적 적자에 따른 손상차손 270억원을 감안하면 양호한 수준인
것으로 판단
추정치 조정 및 무상증자를 감안해 목표주가 8,000원 제시
코리안리는 2022년부터 매년 4분기 무상증자를 실시. 자사주를 제외한
주식수의 20%를 기존 주주에게 추가 배정하면서 간접적으로 자사주
비율을 축소해옴. 주로 투자손익 전망치의 조정에 따라 2025년 및
2026년 당기순이익 추정치를 각각 6%, 4% 하향하면서 목표주가 하향
요인이 발생. 이에 더해 상장될 신주 효과를 감안해 목표주가를 8,000
원으로 제시함. 이는 현재 발행주식수 기준으로 6% 하향 조정에 해당.
현 주가와의 괴리율이 축소되어 투자의견을 Hold로 하향함
계리가정 강화와 부채 할인율 인하 등에 따라 원수보험사의 자본비율
관리 필요성은 더욱 높아질 전망. 장기채 매입, 금리선도거래, 자본증
권 발행뿐 아니라 공동재보험 출재의 수요도 확대되는 국면임. 코리안
리의 capa를 고려할 때 추가적인 수재를 통해 수익성이 제고될 가능성
은 높으며, 실현될 경우 이익 추정치가 상향될 수 있을 것으로 기대됨