LG화학 세계 배터리/소재 재고 소진 시차 필요

작년 4분기 실적, 시장 기대치 하회 전망
LG화학의 작년 4분기 영업이익은 -2,389억원으로 전 분기 대비 적자전환하며, 최
근 낮아진 시장 기대치(605억원)을 크게 하회할 전망이다. 전 사업부문의 실적 둔화
에 기인한다.
1) 석유화학부문 영업이익은 -138억원으로 전 분기에 이어 적자를 지속할 전망이다.
수출주에 우호적인 환율 효과 및 물류비 감소 등에도 불구하고, 비수기와 누적된 중
국향 공급 과잉 영향이 지속되고 있기 때문이다. 2) 첨단소재부문 영업이익은 637억
원으로 전 분기 대비 57.6% 감소할 전망이다. 전지소재의 판가 하락이 지속되는 가
운데, 메탈가 동반 하락으로 부정적인 래깅 효과가 추가되고 있기 때문이다. 3) 배터
리부문 영업이익은 -2,250억원으로 전 분기 대비 적자전환하였다. 주요 고객사 GM
의 재고조정으로 AMPC가 감소하였고, 배터리 판가 하락이 발생하였으며, 일부
ESS 프로젝트 이연 효과가 나타났고, 메탈가 하락으로 인한 부정적인 래깅 효과 및
재고자산손실이 발생한 것으로 전망되기 때문이다. 4) 생명과학부문과 팜한농 영업
이익은 임상 과제 진행에 따른 연구개발비 지출 지속 및 농업 비수기 효과로 부진한
실적이 지속될 예상이다.
고객사 및 동사의 배터리/소재 재고 소진 시차를 고려하여, 목표주가를 기존 대비
19.6% 하향 조정한다.
올해 PBR, 창사 이래 최저치 기록 중
다만 동사에 대한 투자의견은 매수를 유지한다. 1) 수익성이 떨어진 범용 석유화학부
문의 효율화 작업을 진행 중에 있으며, 2) 석유화학 포트폴리오 고도화, 전지소재/신
약 등 육성 사업에 집중 투자하여 전사 수익성 개선을 추구하고 있고, 3) 올해 PBR
은 0.6배로 창사 이래 최저치를 기록하며 밸류에이션 매력도가 존재하기 때문이다.