포스코인터내셔널 25년 반전 드라마 기대

투자의견 매수, 목표주가 60,000원 하향(-21.0%)
목표주가는 12MF EBITDA에 EV/EBITDA Multiple 7.8배 적용. Multiple 산출은 일본
상사 4사의 평균 Multiple을 20% 할인. 이익 추정치 변경 및 대왕고래 노이즈 반영
4Q24 Preview 컨센서스 하회하는 아쉬운 실적 예상
4Q24 연결 기준 매출액 7.4조원(-6.3% yoy), 영업이익 1,632억원(-24.0%
yoy), OPM 2.2%(-0.5%p yoy) 전망. 당사 추정치는 시장 컨센서스를 크게 하회
에너지 사업은 발전 부문의 부진이 부각되는 분기를 예상. SMP 약세와 더불어
비수기를 맞아 발전소 대수리가 진행되며 가동률 부족, 수선비 집행이 나타난
것으로 추정. 미얀마가스전도 투자비회수율이 낮아지며 이익 규모 감소 전망
글로벌 부문은 철강, 무역법인이 동시에 부진했던 것으로 파악. 철강 전방 수요
부진에 따른 판매량 감소가 주 원인이었을 것으로 추정되며, 이외 사업 역시
CPO 가격이 견조했던 인니팜을 제외하면 이익 기여는 미미했던 것으로 예상
'25년 반전 드라마 기대
4Q24 부진으로 ‘24년 실적은 연간 감익이 예상되고, 기대를 모았던 대왕고래
가스전 개발사업 역시 대통령 직무정지로 불확실성 확대된 상황. 다만,
‘25년은
1) 호주 세넥스 3배 증산, 2) 인니팜 정제공장 가동, 3) LNG 트레이딩 등을 통해
구조적 이익 성장 시작점이 될 것이 유력. 이슈보다는 펀더멘탈에 주목 필요
12월 공시를 통해 3개년(‘25~’27년) 기업가치 제고계획을 발표. 1) 주주환원율
50%, 2) 중간배당 도입, 3) 세전이익 CAGR +8%, 4) WACC 8% 이상의 ROIC 등
이 핵심 내용. 주주환원율 50% 내 배당 비중은 명시되지 않았으나, 기존 25%
현금배당성향 기준 대비 높은 배당수익률을 기대할 수 있을 것으로 전망