삼성바이오로직스 아쉬운 고환율 수혜, 25년을 위한 준비

투자의견 매수, 목표주가 1,300,000원 유지
목표주가는 SOTP 방식으로 산출, 영업가치는 24~33년 DCF(현금흐름할인) 밸류
에이션 방식을 적용하여 90.5조원 추정 (영구성장률 2.2%, WACC 5.7%). 총 기업
가치는 보유지분 가치(삼성바이오에피스) 3.3조원을 포함해 93.1조원으로 산정.
983,000
(25.01.07)
제약업종
KOSPI 2492.1
시가총액 69,964십억원
시가총액비중 3.26%
자본금(보통주) 178십억원
52주 최고/최저 1,091,000원 / 727,000원
120일 평균거래대금 1,001억원
외국인지분율 13.40%
주요주주 삼성물산 외 3 인 74.35%
국민연금공단 6.68%
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
절대수익률 2.2 -1.8 22.4 30.0
상대수익률 -0.4 2.9 40.6 34.5
4Q24 Preview: 아쉬운 환율 효과, 25년을 위한 준비
[4Q24 연결] 매출액 1조 1,947억원(+11.3% yoy), 영업이익 2,856억원 (-18.4%
yoy), OPM 23.9%, [별도] 매출액 9,461억원(+14.3% yoy), 영업이익 2,878억원(-
13.8% yoy), OPM 30.4%, 4분기 매출은 컨센서스 부합 전망, 환율이 높았던 12월
대비 10-11월에 매출 인식이 집중되어 고환율 효과 적었음. 영업이익은 하기 이
유로 비용 증가하여 컨센서스 소폭 하회 전망, 1) 25년 환율 및 신규 설비 가동에
따른 불확실성 선반영, 2) 4공장 풀가동에 따른 감가상각비 증가. 다만 25년에는 4
공장 가동률이 본격 인식되며 이익 개선 기대됨
[삼성바이오에피스] 매출액 2,896억원(+0.2% yoy), 영업이익 939억원(+20.0%
yoy), OPM 32.4% 전망. 1) 우호적인 환율, 2) 아일리아bs(오퓨비즈) 유럽 EMA 허
가에 따른 마일스톤 수령으로 호실적 전망. 25년에는 2,500억원 가량의 마일스톤
이 부재하나, 바이오시밀러 기존 제품 매출 확대 및 신제품(스텔라라bs) 미국 출시
에 따라 연간 실적 성장이 기대됨
생물보안법: 25년 입법 가능성 여전히 유효
미 생물보안법(Biosecure Act)은 12월 입법패키지에 포함되지 않아 최종적으로 연
내 입법이 불발되었음. 그러나 시장에서는 여전히 생물보안법 연내 입법을 긍정적
으로 전망. Wuxi Biologics, Wuxi Apptec이 이전 주가 레벨을 회복하지 못하고 있
으며, 24년 12월 Wuxi Apptec이 CGT(세포유전자 치료제) 사업부를 미국 사모펀
드에 매각한데 이어서, 25년 1월 Wuxi Biologics는 아일랜드에 위치한 백신 제조
시설을 Merck에 매각하며 생물보안법 입법에 대비하는 모습을 보임. 또한 동사는
고객사들이 여전히 트럼프 대통령 당선에 따른 미-중 분쟁 리스크를 우려하고 있
으며, 논의중인 수주에 미치는 영향은 제한적이라고 판단하고 있음. 따라서 올해
생물보안법 입법 가능성은 여전히 유효하며, 중장기적인 관점에서 접근이 필요할
전망