코웨이 주주의 기다림에 주주환원으로 화답하다

주주환원율 상향 발표
코웨이는 전일 공시를 통해 24년 및 25년 ~ 27년까지의 주주환원 정
책을 발표하였다. 24년부터 27년까지 총 주주환원 재원 규모는 연결 당
기순이익의 40% 수준으로 하며, 24년은 기말 배당과 기취득 자기주식
전량(2.6%) 소각을 통해 25년부터는 기말 배당과 자기주식 취득 및 소
각을 통해 주주에게 환원하는 것이 금번 주주환원 정책 발표의 주된
골자이다. 이는 기존 주주환원 정책인 FCF의 40% 혹은 연결 배당성
향 20% 대비 약 2배 가량 확대된 것이다. 코웨이는 주주서한을 통해
20년 ~ 24년까지 주주환원을 축소하고 투자 확대 및 재무건전성 강화
를 우선으로 시행코자 했던 경영진의 판단에 대한 주주들의 지지 덕분
에 경쟁력 확대에 따른 실적 개선 및 재무건선성 확보를 할 수 있었음
을 밝히고, 기다려준 주주들을 위해 주주환원 정책을 강화하겠다고 밝
혔다. 금번 배당정책 상향으로 24년 DPS는 주당 2,800원으로 전망한
다. 배당수익률은 4.3% 수준이다.
밸류에이션 회복의 3박자가 맞춰지는 중
코웨이의 P/E 멀티플은 지난 17년 20배 수준에서 총 세 차례 디레이
팅되었다. 잇따른 대주주 변경에 따른 우려(17년), 분기배당 철회 및
배당축소(20년), 성장률 둔화 및 금리 인상 사이클 진입(22~23년) 등
요인으로 23년 중 P/E 6배 수준까지 하락하였으나, 최근 M/S 확대 및
해외법인 턴어라운드에 따른 성장률 반등 및 금리 인하 사이클 진입
등으로 8배 수준까지 회복하였다. 또한 넷마블의 동사 인수 이후 대주
주 지배구조도 일정부분 안정된 상황이다. 여기에 금번 주주환원 강화
에 따른 마지막 퍼즐까지 완성된 상황이라 판단된다.
주가 추이
4Q24 실적은 영업이익 1,968억원(+18.4% YoY)를 기록해 컨센서스
(2,041억원)을 소폭 하회할 것으로 추정된다.
투자의견 BUY 유지, 목표주가 11만원 상향
코웨이에 대해 투자의견 BUY를 유지하며, 목표주가를 기존 9.8만원에
서 11만원으로 상향한다. 과거 배당 정책 후퇴 시, P/E Multiple은
20% 하락한 경험을 감안하여 보수적으로 기존 목표 P/E 대비 10%
할증한 13배를 적용하고, 발행주식 수를 감소를 반영한 것이다