현대건설 해외 비용 털고 가자

4Q24 추정치: 매출액 8.0조원, 영업이익 485억원(OPM 0.6%)
현대건설 4Q24 매출액 8.0조원(-6.9%yoy), 영업이익 485억원(-66.4%yoy)으로 추정한다.
현대건설 별도에서 주택건축 GPM 3.5%, 토목은 6.0%, 플랜트는 -3.5%로 추정했다. 현대
엔지니어링 GPM은 3.2%로 추정했다. 3분기에 이어 4분기에도 해외 현장(인도네시아, 사우
디 등)에서 손실이 일시에 반영될 것으로 추정했다. 영업외로는 지분 매각이익 약 1,000억
원(화성봉담)이 반영될 것으로 추정했다. 4분기 연결 수주는 약 9.2조원, 수주잔고는 87.6조
원으로 추정한다. 4분기 현대건설 별도 분양 세대수는 0.4만세대, 누적으로 약 2.0만세대다.
현대엔지니어링 4분기 분양 세대수는 약 900세대, 누적으로 6,400세대로 추정한다.
2025년 추정치: 매출액 30.4조원, 영업이익 7,027억원(OPM 2.3%)
현대건설 2025년 연결 매출액 30.4조원(-8.9%yoy), 영업이익 7,027억원(+25.3%yoy)로 추
정한다. 현대건설 별도로 매출액 16.7조원(-1.3%yoy), 영업이익 4,054억원(+99.1%yoy)로
추정했으며, 현대엔지니어링은 매출액 13.2조원(-15.2%yoy), 영업이익 1,774억원(-
11.8%yoy)로 추정했다. 현대건설 별도에서 주택건축 매출액이 소폭 감소(-3.3%yoy)하는
것으로 추정했다. 2022년 분양했던 3.0만세대가 완공되어 종료되는 과정에서, 2024년 신규
분양은 19,500세대였기 때문이다. 다만, 원가율이 높았던 2021~2022년 현장의 종료에 따라
2024년보다 2025년 주택 마진율이 개선(+1.6%p)될 것으로 판단했다. 그리고 해외현장에서
의 비용반영도 4분기 이후로 추가로 나타나지 않을 것으로 전망했다. 현대엔지니어링은 캡
티브의 매출기여 감소, 2024년 분양 세대수 6,400세대 기록에 따라 마찬가지로 건축주택 부
문에서의 매출액이 감소할 것으로 추정했다.
투자의견 Buy 유지, 목표주가는 36,000원으로 하향
현대건설 투자의견 Buy를 유지하며, 목표주가는 기존 40,000원에서 36,000원으로 10% 하
향한다. 목표주가는 2025년 EPS 추정치에 Target P/E 9.0배를 적용했다. 2025년 현대건설
별도 분양 세대수는 약 1.6만~1.8만세대로, 2024년보다 분양시장을 다소 보수적으로 보고
있다. 다만, 주택외 개발(CJ가양부지, 힐튼호텔 부지 등)로 2026년 건축부문에서의 실적 증
가를 기대해 보고 있다