LG에너지솔루션 추정치 조정에도 Top Pick 유지

4Q24 Preview 계속되는 유럽 부진: 연결 매출액 6.5조원(-19%YoY, -5.6%QoQ), 영업적자
2,517억원(적자전환, OPM -3.9%)으로 컨센서스 대비 클 것으로 예상. AMPC 3,825억원, 미국
출하량 7.8Gwh(가이던스 하단 수준), 제외 시 영업적자 6,341억원 예상. 컨센서스 하회 주된
요인은 유럽 시장 성장세 둔화가 계속되며 중대형EV 수익성이 악화되었고, 일부 전방 ESS 프
로젝트들이 지연되었기 때문. 대규모 적자는 재고로 쌓여있던 유럽향 과거 제품을 폐기하며 일
회성 손실 발생하기 때문.
Action
2025년 컨센서스 하향 이어질 것: 2025년 매출액 27.8조원(+8.4%yoy), 영업이익 1.4조원
(OPM 5.2%) 전망. AMPC 1.8조원, 북미 출하량 38.7Gwh(+28%yoy) 가정. 외형성장은 소형
전지(+12.5%yoy) 및 ESS(+101%yoy) 덕분. 2025년 GM BEV 판매량을 약 20만 대(두 배 성
장)로 가정하더라도, 재고조정 이제 시작임을 감안하면, 생산량 가정은 25만대 수준이 적절. 현
재 이익 컨센서스 2.7조원은 AMPC 45~50Gwh 가정한 숫자로 보이며, 하향 조정 이어질 것.
Action
Investment Fundamentals (IFRS연결) 그럼에도 Top Pick 유지: ① Tesla 밸류체인 프리미엄 지속될 것. Telsa는 자율 주행 및 배터
리 원가 절감에 앞선 기업, 트럼프 정권이 추구할 미래 모빌리티 산업에 가장 근접, 성장 독점
가능성 높아짐. 셀 공급사와는 지속적인 협력 언급함. ② 신규 폼팩터/신규 케미스트리 고객사
확보에 가장 앞섬. ③ 유럽 OEM사 Volume 모델향 노출도 높아 실적 방어 여력 기대.