4Q24 Preview
4Q24 연결 실적은 매출액 684억원(+11%QoQ, +21%YoY), 영업이익 46억원
(+47%QoQ, +208%YoY, OPM 6.8%)으로 추정한다. 동사의 매출 중 칠러 비중은
1Q24 38% → 4Q24E 48%으로 증가하고 있다. 이는 고객사들의 투자가 신규 라인
증설보다는 전환 투자 중심으로 진행되고 있는데 스크러버의 경우 기존 라인의 제품을
일부 수정하여 사용 가능한 반면, 칠러는 신규 납품이 지속되고 있기 때문이다. 다만,
칠러 대비 스크러버가 고수익성 제품인만큼 매출액 대비 아쉬운 수익성을 기록할 것으
로 예상한다.
NAND 투자 부진 전망
2025년 연결 실적은 매출액 2,729억원(+21%YoY), 영업이익 280억원
(+132%YoY, OPM 10.3%)으로 전망한다. DRAM의 경우 HBM 수요 급증으로 인한
고객사들의 투자 기조 회복을 기대했으나 중국 CXMT의 레거시 제품군에 대한 급격한
공급 증가로 인해 신규 라인 증설보다는 인프라 및 전환 투자 중심일 것으로 예상된다.
NAND의 경우 업황 부진이 예상 대비 심각하여 일부 공급업체들은 2025년 감산을
고려하고 있는 것으로 파악되는 만큼 유의미한 투자를 기대하기 어려울 것이다.
투자의견 Buy 유지, 목표주가 11,000원 하향
투자의견 Buy를 유지하나, 목표주가는 11,000원으로 실적 추정치 및 Target P/E 조
정에 따라 하향 조정한다. 목표주가는 2025년 예상 EPS 841원에 과거 4개년 평균
P/E 중단 13x를 적용하여 산출했다. NAND 투자 기조가 더욱 보수적으로 변함에 따
라 동사에 대한 극저온 식각 장비향 칠러 납품 모멘텀을 크게 기대하기는 어려운 상황
이다. 하지만 동사의 인프라향 매출액이 2025년 실적 하방을 방어해 줄 것이고 극저
온 식각 장비 활용처가 DRAM, Foundry으로도 확장될 것으로 예상하여 투자의견
Buy를 유지한다.
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