CJ 올리브영 지분구조 변화 임박했나?

추론 1: 올리브영은 신한 SPC에게도 매년 배당을 지급하고 싶을까?
글렌우드 엑싯 이후 CJ 올리브영의 외부 주주는 SPC (코리아뷰티 파이오니어)
로 지분율은 11.3%다. 언론보도에 따르면 이 SPC 지분은 파킹딜 형태로 신한은
행이 SPC에 지분 담보 대출 형태로 매입 대금을 제공했다. 이 지분은 추후 올리
브영이 콜옵션을 행사해 자사주로 되사올 수 있다.
문제는 올리브영이 지급하는 배당이다. 24년 올리브영이 배당 성향 30%를 지급
할 경우 SPC에만 170억원이 지급된다. 여기에 이자까지 감안하면 연간 350억원
이상의 비용이 소요될 것으로 추정된다. (대출 3,900억원의 8.9% 이자율 수준).
추론 2. 따라서 최대한 빠른 기간 내에 자사주 형태로 매입 인센티브 높아
따라서 올리브영은 최대한 빠른 기간 내에 SPC 지분 11.3% (규모 3,900억원)를
자사주로 매입할 인센티브가 존재한다.
추론 3. 그렇다면 올리브영 자사주 매입 한도는 충분한가?
결론적으로 배당 성향 40% 이상을 계획한다면 자사주 매입한도는 충분하다고
말하기 어렵다. 24년 4분기말 자사주 매입 한도 (배당 가능 이익)는 6,400억원을
넘어설 것으로 추정된다 (그림4참고). 배당 성향 30%를 가정하면 자사주 매입
한도는 약 5,000억원 전후가 예상된다. 배당 성향 40~50% 가정하면 자사주 매
입 한도는 4,000~4,500억원이다. SPC가 보유한 지분 3,900억원을 자사주로 사
오면 사실상 이익 잉여금 대부분이 소진된다. 자사주 매입과 기타 투자 등을 고
려해서 이익 잉여금 규모를 늘려야 하는 상황으로 보인다. 참고로 올리브영은
글렌우드 지분을 되사 온 23년을 제외하고 매년 순이익의 30~70% 이상을 배당
했다. 올리브영 배당은 이제 CJ의 중요한 수입원이다.
추론 4. 그럼 최근 CJ 주가는 왜 상승했나?
올리브영 홈페이지에 일시적으로 올라왔던 임시 주총 공고 이후 주 CJ 주가는 단
기간에 20% 상승했다. 올리브영과 주 CJ 합병설이 돌았던 올해 초 수준의 주가
상승 강도다. 내년 3월 정기주총이 있음에도 불구하고 열린 이번 올리브영 임시
주총안건에 대해 시장은 이익 잉여금 증가와 관련이 있다고 추측하고 있다. 올리브영은 신한 SPC에게도 매년 배당을 지급하고 싶을까?
글렌우드 엑싯 이후 CJ 올리브영의 유일한 외부 주주는 SPC (코리아뷰티 파이오니
어)로 지분율은 11.3%다. 언론보도에 따르면 이 SPC 지분은 파킹딜 형태로 신한은
행이 SPC에 지분 담보 대출 형태로 매입 대금을 제공했다. 이 지분은 추후 올리브
영이 콜옵션을 행사해 자사주로 되사올 수 있다.
문제는 올리브영이 지급하는 배당이다. 24년 올리브영이 배당 성향 30%를 지급할
경우 SPC에만 170억원이 지급된다. 여기에 이자까지 감안하면 연간 350억원 이상
의 비용이 소요될 것으로 추정된다. (대출 3,900억원의 8.9% 이자율 수준). 따라서
올리브영은 최대한 빠른 기간 내에 SPC 지분 11.3% (규모 3,900억원)를 자사주로
매입할 인센티브가 존재한다. 여기에는 올리브영의 성장성에 대한 부분도 고려된다그렇다면 올리브영 자사주 매입 한도는 충분한가?
결론적으로 배당 성향 40% 이상을 계획한다면 자사주 매입한도는 충분하다고 말하
추후 SPC 지분 사오기 위
한 자사주 매입 한도 충분
치 않기 때문에 이익 잉여
금 증가 필요
기 어렵다. 24년 4분기말 자사주 매입 한도 (배당 가능 이익)는 6,400억원을 넘어설
것으로 추정된다. 배당 성향 30%시 자사주 매입 한도는 약 5,000억원 전후가 예상
된다. 배당 성향 40~50% 가정하면 자사주 매입 한도는 4,000~4,500억이다. SPC가
보유한 지분 3,900억원을 자사주로 사오면 사실상 이익 잉여금 대부분이 소진된다.
자사주 매입과 기타 투자 등을 고려해서 이익 잉여금 규모를 늘려야 하는 상황으로
보인다. 참고로 올리브영은 글렌우드 지분을 되사 온 23년을 제외하고 매년 순이익
의 30~70% 이상을 배당했다. 올리브영 배당은 이제 CJ의 중요한 수입원이다. 그럼 최근 CJ 주가는 왜 상승했나?
올리브영 홈페이지에 임시 주총 공고가 일시적으로 올라왔다 내려간 이후 주 CJ의
주가는 20% 상승했다. 올리브영과 주 CJ 합병설이 돌았던 올해 초 수준의 주가 상
승 강도다. 내년 3월 정기주총이 있음에도 불구하고 열린 이번 올리브영 임시 주총
안건에 대해서 시장은 이익 잉여금 증가와 관련이 있다고 추측하고 있다