윌리로만

CJ제일제당 예상보다 컸던 식품부문의 경기둔화 반영

3Q24 Review: 내수 식품의 대외변수 영향, 아쉬운 영업실적 시현 CJ대한통운을 제외한 CJ제일제당의 3Q24 매출액과 영업이익은 각각 4조 6,204억원 (-1.1% YoY), 2,764억원 (+0.4% YoY)을 시현했다. 견조한 해외 가공식품 흐름 및 F&C 시황 개선세 지속에도 불구하고 국내식품의 경기둔화로 인해 시장 기대치를 하회 하는 수준을 보였다. 전년동기 낮은 베이스부담에도 명절 성수기 효과 축소로 개선 요인이 상쇄되는 등 대외변수 악화 영향이 아쉽다. 국내 가공식품은 추석 명절 성수기 반영에도 불구, 소비경기 악화 영향에 따른 판가 및 물량의 제한적 흐름이 영업실적에 반영되었다. 온라인 성장세가 이어지고 있으나, 오프 라인 부진을 커버하기 어려웠다는 판단이다. 4Q24는 명절 시점..

코미코 과매도 구간. TSMC 타겟 해외 확장 주목 필요

목표주가 6.9만원으로 커버리지 재개시. 과매도 구간 코미코에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 6.9만원으로 커버리지 재개시. 목표주가는 SOTP 밸류에이션 방식으로 산정. 적정 기업가치를 7,168 억원(코팅/세정 사업가치 3,983억원, 미코세라믹스 지분가치 3,185억 원)으로 제시. 연결 자회사 미코세라믹스는 2H25 상장 가능성을 고려 해 지분가치를 보수적으로 50% 할인 반영. 동사 주가는 5월 중순까지 미코세라믹스의 성장과 본업 회복을 반영하며 연초 대비 +54% 상승 했으나, 이후 미코세라믹스 상장 가능성과 매크로 발 투심 위축이 중첩 되며 하락. 현 주가는 기업 가치를 충분히 반영하지 못한 과매도 구간 주주 구성 미코 (외 1인) 국민연금공단 (외 1인) 코미코우리사주 (외 1 인) 41..

한전KPS 무난한 실적

투자의견 BUY, 목표주가 58,000원 유지. 3Q24 매출액 3,544억원(-17%qoq, +7%yoy), 영업이익 420억원(- 44%qoq, +15%yoy), 당기순이익 339억원(-43%qoq, +13%yoy)으로 당사 추정에 부합하는 무난한 실적 기록. 사업부별 매출액은 지난 분기와 동일하게 원자력, 송변전 강세, 화력, 해외, 대외 약세로 요약 가능. 화력은 노후 석 탄 폐쇄 등으로 연간 계획예방정비 실적(-7기)이 지속 감소하고 있으며, 반면 원전은 물량이 증가하며 연간 목표량 (+9기)을 고려 시 현 추세가 이어질 것이라 판단. 비용은 계획예방정비 자재비 증가, 남아공 법인 외주비 등에서 증 가했으나 노무비가 안정적인 수준을 유지(인당 매출액 +9% 증가)하며 양호한 실적 기록 ◼ 4Q2..

지역난방공사 전력 흑자 전환

투자의견 STRONG BUY, 목표주가 78,000원 유지. 유틸리티 섹터 최선호주로 지속 추천. 3Q24 매출액 5,851억원 (+10%qoq, -4%yoy), 영업이익 289억원(흑전qoq, 흑전yoy)으로 비수기에 흑자 달성. 당사 추정을 상회한 이유는 열 요금 인상과 전력의 흑자 전환 때문. 통상적으로 2Q~3Q는 비수기이며, 동사의 발전소는 열 생산을 위해 가동 되어 비수기에는 실적이 부진한 특성이 있었음. 최근 전력계통포화와 LNG 발전소들의 급전지시 증가로 민자발전 소들의 수익성은 동반 개선 중. 동사의 전력사업도 영업이익 176억원을 기록했으며, 비용은 열사업 미수금으로 정 산되며 총 1,422억원(1Q 550억원, 2Q 246억원, 3Q 626억원) 기록. 이는 내년 요금 인상 명분으로 ..

웅진씽크빅 3Q24 Review: 스마트올 성장세 유지

3Q24 Review: 시장 기대치 하회하였지만, 연결법인 매출 회복 및 스마트올 관련 매출은 성장세 유지. - 매출액 2,089억원, 영업이익 27억원으로 전년동기 대비 각각 4.2%, 27.2% 감소. 시장 컨센서스 크게 하회함. - 매출이 전년동기 대비 매출액이 감소한 것은 ① 자회사 연결법인의 매출액이 전년동기 대비 증가했음에도 불구하 고, ② 계절적 비수기 및 경기 침체 등으로 인하여 교육문화 사업, 미래교육 사업, 기타 사업 등이 감소했기 때문. - 3분기 실적에서 긍정적인 것은 여전히 스마트올 관련 매출은 증가하였다는 것임. 스마트올 매출액은 699억원으 로 전년동기 대비 10.3% 증가하였음. 스마트올 라인업 효율화 및 전연령 올백 모델 완비 등에 기인함.  4Q24 Preview: 국내..

나스미디어 3Q24 Review: 수익성 유지 긍정적

3Q24 Review: 전년 동기 대비 소폭 실적 부진하면서 시장기대치를 하회했으나, 수익성 유지는 긍정적. - 매출액 355억원, 영업이익 64억원으로 전년동기 대비 각각 10.9%, 11.1% 감소. 시장 컨센서스 하회하였음. - 매출액 355억원, 영업이익 64억원으로 전년동기 대비 각각 10.9%, 11.1% 감소. 시장 컨센서스 하회하였음. - 3분기 매출액이 전년동기 대비 하락하게 된 요인은 광고취급고가 전년동기 대비 6.5% 증가했음에도 불구하고 - 3분기 매출액이 전년동기 대비 하락하게 된 요인은 광고취급고가 전년동기 대비 6.5% 증가했음에도 불구하고 주요 광고주의 마케팅 비용 통제 및 집행 감소로 인하여 디지털 광고 사업부문 및 플랫폼 사업부문의 실적이 전년 주요 광고주의 마케팅 비용 ..

교촌에프앤비 3Q24 Review: 매출총이익률 최고 달성

3Q24 Review: 가맹지역본부 직영체제 전환 완료. 매출 성장과 함께 매출총이익률 최고치 달성. - 매출액 1,276억원, 영업이익 76억원으로 전년동기 대비 매출액은 14.5% 증가하였으나, 영업이익은 10.7% 감 소하였음. 시장 컨센서스(매출액 1,209억원, 영업이익 85억원) 대비 매출액은 유사, 영업이익은 소폭 하회하였음. - 3분기 실적에서 긍정적인 것은 지난 분기에 이어 전년동기 대비 두 자리 수 매출 성장을 지속했다는 것과, 매출총 이익률이 처음으로 30%대에 진입했다는 것임. 특히 매출총이익률이 31.9%로 최고 수익률을 보였는데, 가맹지 역본부 직영 전환에 따른 효과로, 향후 30%대 매출총이익률을 지속할 수 있을 것으로 예상되어 긍정적임.  4Q24 Preview: 가맹지역본..

GKL 중국, 간절해

3분기 매출액은 938억원(-2.9%yoy), 영업이익은 58억원(-57.8%yoy)으로 시장 컨센서스 하회  드랍액은 9,124억원(+7.4%yoy)으로 지난 2개 분기와 비슷한 수준을 기록했으나 콤프 비용 높게 유지되는 가운데 사내복지근로기금이 22억원 반영되며 이익은 부진했음  일본 VIP의 안정적 성장에도 불구하고 중국 VIP 드랍액 회복이 매우 더디게 올라오는 가운데, 홀드율도 3개 분기 연속 10%대를 기록하면서 다소 부진한 영업환경 이어지고 있음. 올해 연간 일본 VIP 드랍액은 2019년 수준까지 회복할 것으로 전망하나 중국 VIP 드랍액은 여전히 2019년의 64% 회복에 그칠 것으로 전망함에 따라 누구보다도 중국 회복이 절실한 상황  중국 VIP의 더딘 성장세와 부진한 홀드율 지속..

코스맥스 예상했던바 그대로

투자의견 BUY, 목표주가 180,000원 유지 중국과 미국 부진은 아쉽지만 인디브랜드 인기가 지속되면서 한국법인 외형 성장이 지속. 25년에도 유사한 흐름 예상하나 해외 영업환경 개선의 여지가 더 크다고 판단. 중국 경기 부진이 지속되고 있으나 중국 내수 경기 회복 속 도에 따라 실적 개선의 여지가 남아있고, 3Q24 미국 서부 영업사무소 오픈을 통해 미국 신규 고객사 확보 노력 지속. 현재 10곳 이상의 고객사와 신규 프 로젝트 진행 중으로 리드 타임 감안 시 내년 하반기 신규 고객사향 매출 발생 예상. 25년 미국 매출 확대에 따라 영업적자 축소 전망. 아직 매출 규모는 작 지만 동남아 법인 고성장세가 고무적. 현재 가동률은 60% 수준으로 아직 추 가 생산 여력이 남아있고 상대적으로 시장 경쟁 강..

셀트리온 더 큰 도약을 위한 숨 고르기

투자의견 매수, 목표주가 240,000원 유지 3Q24 짐펜트라 매출은 시장 기대치를 대폭 하회하였으나, 미국 처방량 및 출하량 이 가파르게 증가하는 점은 긍정적임. 합병 효과로 유럽 시장 성장 견조, 원가율 하락에 따른 이익 개선 본격화, 2025년 다수의 바이오시밀러 신제품 출시가 기대 되어, 연간 매출 추정치를 유지. 이에 따라 동사에 대한 투자의견 매수, 목표주가 240,000원 유지 목표주가는 SOTP 방식으로 산출. 영업가치는 합병 후 원가율 정상화 및 미국 출 시 신제품 매출 비중이 높아진 26년 EBITDA를 할인하고, 19년 램시마SC 유럽 출 시 당시 Fwd 12m 멀티플을 22% 할인한 26배를 적용하여 49.3조원으로 추정. 순차입금을 반영하여 총 기업가치 49.3조원으로 산정. 3..