효성중공업 CAPA 증설, 유럽이 기대되는 25 년

4Q24 Preview
4Q24 매출액 1 조 4,420 억원(YoY +11.6%), 영업이익 1,230 억원(YoY +94.4%)
를 전망한다. 매출액과 영업이익 모두 컨센서스에 부합하는 실적을 예상된다. 각 사업
부별로 나눠서 보면 (중공업) 매출액 9,450 억원(YoY +18.7%), 영업이익 1,040 억
원(YoY +159.3%, OPM 11.0%)을 예상한다. 영업이익률은 3Q24 13.9% 대비해서
4Q24 에는 11.0% 수준으로 소폭 감소하는데 이는 북미 매출비중이 몰렸던 3Q24 에
비하면 4Q24는 그 비중이 감소한 영향이다. (건설) 매출액 4,810억원(YoY +2.6%)
영업이익 190 억원(YoY -15.0%, OPM 4.0%)를 전망한다. 건설사업 부문에서 한양
아이앤피(대구 신천동 주상복합), 온천동디에이(부산 온천동 주상복합) 등 3 개 현장의
채무인수로 400~500 억원의 영업외비용이 발생할 것으로 전망한다.
25 년은 CAPA 증설 유럽이 기대된다
25 년 동사를 둘러싼 변수는 다음과 같다. ① (공장증설) 25 년 상반기에 창원공장 증
설이 완료, 25 년 하반기부터 CAPA 증대효과가 기대된다. 생산 마지막 단계인 테스트
공정에서 병목현상을 해결하기위한 증설이기 때문에 가동률 상승을 기다리는 시간없이
즉각적으로 실적에 기여할 수 있다. ② (매출액 믹스 개선) 미국에서 시작된 전력기기
사이클이 장기화되면서 유럽까지 수요가 증가하고 있다. 24 년부터 동사 또한 유럽향
주문이 증가했는데 25 년부터 유의미하게 손익으로 인식되면서 수익성개선이 가능할
전망이다.
기존 25 년 추정 매출액, 영업이익을 유지하며 목표주가 또한 기존 500,000 원을 유
지한다. 동사는 총 1,000 억원 규모의 공장증설을 발표했다. 창원공장은 25 년 상반기
그리고 멤피스 공장은 26 년중에 완공될 예정에 있다. 25 년은 전력기기 사이클이 이어
지면서 CAPA 증설 효과까지 기대된다. 25 년 실적기준으로 PER 13.9 배, PBR 2.6 배
에 거래되고 있다.