GS건설 일부 비용 반영의 여지

4Q24 추정치: 매출액 3.2조원, 영업이익 437억원(OPM 1.4%)
GS건설 4Q24 매출액 3.2조원(-5.1%yoy), 영업이익 437억원(흑전yoy)으로 추정한다. 주택
건축 GPM을 7.5%, 플랜트 7.0%, 인프라 0.5%, 신사업 11%로 추정했다. 인프라 부문 해
외 현장에서 일시적 비용 반영이 있을 것으로 추정했다. 판관비에서는 공사미수금 대손충당
금 등이 반영될 것으로 봤다. 4분기 분양은 약 4천세대이며, 4분기 누적으로 약 16,600세대
기록할 것으로 봤다(연간 가이던스 2만세대). 4분기 수주는 약 5.6조원(주택건축 3.0조원),
수주잔고는 59.5조원(건축주택 32.2조원)으로 추정했다.
2025년 추정치: 매출액 12.5조원, 영업이익 4,429억원(OPM 3.6%)
2025년 GS건설 연결 매출액 12.5조원(-1.4%yoy), 영업이익 4,429억원(+53.1%yoy)으로 추
정한다. 주택건축부문에서 매출액이 약 7천억원 정도 감소(-7.4%yoy)할 것으로 추정했으
며, 이를 신사업과 플랜트부문에서 만회할 것으로 봤다. 플랜트는 국내 LNG터미널과 사우
디 파딜리, 계열사 현장들이 매출액 증가에 기여할 것으로 추정했다. 전사 매출액이 소폭
감소하는 것에 비해 영업이익은 증가하는 것으로 전망했다. 인프라에서 해외 비용이 더 이
상 없을 것으로 추정했으며, 주택건축도 8% 중반대의 매출총이익률은 나올 것으로 봤다.
2025년 분양 세대수는 작년보다 소폭 증가하는 1.7~1.8만세대로 전망한다.
투자의견 Neutral, 목표주가 19,000원 유지
GS건설 투자의견 Neutral, 목표주가는 19,000원을 유지한다. 목표주가는 2025년 EPS 추정
치에 Target P/E 6.5배를 적용했다. 올해 마진의 회복의 정도, 업황 회복 전망에 따른 분양
의 증가 여부, 이니마 매각 여부 및 수준에 따라 향후 투자의견 및 목표주가의 변경 여지가
있다