인텔리안테크 3Q24 Review] 결국 해상용 안테나의 회복이 관건

3Q24 Review: 영업이익 당사 추정치 하회
인텔리안테크는 3분기 매출액 624억원(YoY -6.6%), 영업이익 -57억
원(YoY -적자확대, OPM -9.2%)을 시현했다. 영업이익 기준 당사 추
정치를 약 40억원 하회했다. 영업손실 악화 요인은 해상용 안테나 수
요 부진으로 인한 고정비 부담 증가, 평판형 안테나 개발비 및 상각 개
시 효과(약 50억원 추정) 등이다. SES 위성 수명 이슈 등으로 인한 물
량 감소 발생이 당사 실적 추정치의 주된 하회 요인으로 작용했다.
주주 구성
해상용: 저궤도 서비스 본격화를 기다리는 중
3분기 해상용 매출(해상용 파라볼릭, L-Band MSS, TVRO)은 284억원
(QoQ -30.5%)을 기록했다. 계절적 요인도 작용했으나 기존 정지궤도
사업자들(Inmarsat, Marlink 등)이 다중궤도 서비스를 준비함에 따라
원웹의 글로벌 서비스 개시를 기다리면서 수요가 이연됐다. 원웹의 서
비스 개시 시점은 지역별로 상이하겠으나, 아시아 지역 등 글로벌 커버
리지가 완성되어야 해상용 안테나 수요도 회복될 것으로 전망한다. 동
사는 해상용 다중궤도 시장에서 기존 경쟁 업체들(Cobham 등) 대비
포트폴리오 경쟁력 우위를 가질 것으로 판단된다. 이에 내년 상반기로
예상되는 원웹의 글로벌 서비스 본격화 확인이 중요한 시점이다.
주가 추이
지상용: 큰 이슈 없이 계획대로
3분기 지상용 매출(지상용 파라볼릭, 평판형, 게이트웨이)은 318억원
(QoQ +15.1%)을 기록했다. 원웹향 매출이 160억원 이상 발생한 것으
로 추정되며, 최근 평판형 안테나 정식 출시 인증을 획득하면서 원웹
DP(Distribution Partners)향 공급을 본격화할 예정이다. A사향 게이트
웨이도 순조롭게 납품 중인 것으로 파악된다. Telesat(10/21 290억원 계
약 공시) 등으로의 신규 게이트웨이 안테나 개발 또한 진행 중이다.
투자의견 Buy 유지, 목표주가 68,000원으로 하향
투자의견 Buy는 유지하나 목표주가를 68,000원으로 하향한다. 목표주
가는 실적 추정치 변경을 반영한 ‘25E EPS에 기존 Target P/E 30배를
그대로 적용해 산출했다. 예상 대비 부진이 길어진 해상용 수요를 실적
추정에 반영했으나, 1H25 원웹 글로벌 서비스 개시 및 게이트웨이 납
품 가속화를 통한 내년도 실적 개선에 대한 기존 시각은 유지한다