현대제철 따뜻한 봄을 기다리며…

중국산 후판 반덤핑 관세 부과 여부가 결정되는 2025년 1분기가 중기 주
가 향방의 중요한 변곡점이 될 전망
4Q24 전망: 영업이익 754억원(+47% QoQ)으로 시장 기대치 하회 예상
4분기 실적은 매출액 5.7조원(+0.6% QoQ, 이하 QoQ), 영업이익 754억
원(+46.5%)으로 시장 기대치(매출액 5.8조원, 영업이익 1,173억원)를 하
회할 전망. 3분기 판매 부진에 따른 기저효과로 4분기 판매량 증가와 고
정비 부담 해소로 3분기보다 높은 영업이익을 기록할 것. 고로 스프레드
축소, 산업용 전기요금 인상에 따른 봉형강 원가 상승, 원/달러 환율 상승
등으로 인해 수익성(영업이익률 1.3%)은 예년 수준(2018~2023년 평균
4.4%)과 이격이 있을 것으로 보임
하반기 이후 중국 경기 부양책에 대한 기대감이 상존하고 있었으나 실제
정책 발표 이후 중국과 한국 철강 가격에는 큰 영향을 미치지 못하고 있
음. 실수요 개선에 대한 의구심이 가격 상승을 제약하고 있는 상황. 공급
제약이 업황 개선을 견인할 현실적인 대안이 될 것
단기적으로는 중국산 철강에 대한 우리나라 정부의 반덤핑 관세 부과 여
부가 중요. 후판 반덤핑의 경우 내년 1분기 중 관세 여부 결정될 것. 최근
현대제철이 중국/일본산 열연 반덤핑 제소도 신청. 국내 시장에서 수입산
이 30% 이상을 차지하는 점을 감안해볼 때 관세 부과 결정은 단기 실적
및 주가 반등에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 기대
Valuation & Risk: PBR 0.15배는 너무 심한 디스카운트…
투자의견 매수를 유지하고 목표주가는 실적 추정치 변경을 반영해 27,000
원(기존 29,000원)으로 하향