SK텔레콤 4Q 프리뷰 – 차라리 잘 되었다고 봅니다

매수/TP 7만원 유지, 4분기 실적 시즌이 SKT 매수 적기가 될 듯
SKT에 대한 투자의견 매수, 12개월 목표가 7만원을 유지한다. 혹시라도 4분기 실적에 대한
실망 매물 출회로 SKT 주가가 하락한다면 적극적인 매수로 대응할 것을 권한다. 이러한 판
단을 하는 이유는 1) 2024년 4분기 어닝 쇼크를 기록할 전망이지만 일회성 비용에 기인한
바가 크고, 2) 4분기 실적 부진에도 현금 흐름 개선으로 총 배당금은 증가할 가능성이 높으
며, 3) 당초 우려와 달리 2025년에도 영업이익 성장을 기록할 전망이며, 4) 현재 기대배당수
익률 6.9%에 달하는데 2025년 연말 5G Advanced 도입 가능성 및 시중 금리 인하 추세를
감안하면 투자 매력도가 높다고 판단되기 때문이다.
4분기 연결 영업이익 2,419억원으로 컨센서스 하회할 전망, 일회성 인건비 때문
SKT는 2024년 4분기에 연결 영업이익이 2,419억원(-19% YoY, -55% QoQ)으로 컨센서스
(연결 영업이익 3,453억원)를 크게 하회하는 부진한 실적을 기록할 전망이다. 일회성 인건
비 반영 때문이다. 지난해 11월까지만 해도 SKT의 희망퇴직비용 반영 가능성은 높지 않았
다. 그런데 연말 이후 지난해 4분기 실적에 대규모 희망퇴직비용 반영이 유력해졌다. 만약
일회성비용이 없었다면 아마도 4Q 3천억원 이상의 연결 영업이익 달성이 무난했을 것이다.
하지만 일회성 인건비 반영으로 전년동기비 두 자릿수 영업이익 감소가 불가피해 보인다.
5G 순증 가입자 급감에도 이동전화매출액이 전년동기비 증가 추세를 유지할 전망이고 번호
이동건수 증가에도 마케팅비용이 전년동기비 감소할 것이 유력하나 인건비 급증으로 4분기
실적 부진이 예상된다.
4Q 일회성비용 반영으로 2025년에도 영업이익 성장 전망, 투자매력도 높아
하지만 투자 전략상으론 SKT 4분기 어닝 쇼크를 긍정적으로 볼 것을 권한다. 2024년 영업
이익 레벨이 낮아짐에 따라 2025년 이익 성장 가능성이 높아졌기 때문이다. 2024년 가을
이후 2024년 4분기 실적이 예상보다 양호할 것으로 추정됨에 따라 투자가들 사이에서
2025년 SKT 이익 감소 현실화 우려가 커졌던 것이 사실이다. 하지만 2024년 기저가 낮아
짐에 따라 2025년 이익 감소 가능성은 사실상 희박해졌다. 그럼에도 불구하고 2024년
SKT 연간 영업이익이 감소는 아닐 것이며 2025년 영업이익이 나름 유의미한 수준의 성장
을 나타낼 것이라 어찌 보면 주가 측면에선 최상의 결과 도출이 아닐까 싶다. 배당금 감
소 가능성이 희박하고 시중 금리가 하락할 것으로 예상되는 가운데 SKT의 현재 기대배당
수익률이 역대 최고 수준을 기록 중이다. 이익 흐름과 차세대 서비스 도입 시점을 감안하
면 이해하기 어려운 수준이다. 4분기 어닝 시즌 SKT 매수를 추천한다