KT&G 글로벌 담배 실적 성장 주목

4Q24Pre: 해외 담배 호조에도 건기식, 부동산 영향 기대치 하회 전망
KT&G의 4분기 실적은 연결기준 매출액 1.5조원(+5% YoY), 영업이익 2,405억
원(+21% YoY, OPM 15.9%)으로 시장 기대치(OP 2,604억원)를 하회할 전망이
다. 1)일반 궐련은 해외 실적이 성장을 견인한 것으로 파악된다. 국내는 궐련 총
수요가 -4~5% 감소해 점유율 상승으로 일부 방어했다. 반면 해외 궐련은 수출
과 해외 법인 판매량 성장 및 ASP 상승, 우호적 환율 효과로 매출 성장과 수익
성 개선을 견인했다. 2)NGP는 국내 스틱 판매량이 +7~8% YoY 성장했으나 해
외 스틱 판매량은 전년비 소폭 감소했는데 신규 플랫폼의 해외 발매 전 판매량
조정 영향으로 추정한다. 다만 전분기에서 이연된 러시아향 디바이스 판매로 매
출 성장이 나타날 전망이다. 3)건기식은 전년 동기 추석 시점 차이 영향과 내수
소비 부진으로 매출 및 영업이익이 모두 전년비 부진할 것이다. 4)부동산은 수도
권 보유 부지 개발 사업 매출이 인식되며 외형은 소폭 성장하나 영업이익은 수
원 부지 추가 비용 부담이 반영되며 적자를 이어갈 전망이다.
25년에도 해외 담배 실적 성장 긍정적. 담배 해외 매출 비중 46%로 확대
KT&G는 25년 본업인 담배 실적 성장이 해외를 중심으로 나타날 전망이다. 동
사의 담배 사업부 내 해외 매출은 24년 1.6조원(+17% YoY)에서 25년 1.8조원
(+13% YoY)으로 성장하며 해외 매출 비중이 23년 39%→24년 42%→25년
46%로 확대될 것으로 추정한다. 해외 일반 궐련은 1)지역 다변화, 2)현지 인지
도 및 브랜드력 상승에 따른 프로덕트 믹스 개선으로 ASP상승, 3)해외 CAPA
확대로 성장을 기대한다. 해외 NGP는 1)하이브리드 제품 진출 국가 확대와 2)
신규 플랫폼 출시에 따른 디바이스 및 스틱 판매량 증가가 나타날 전망이다.
투자의견 매수, 목표주가 15만원 유지
KT&G의 목표주가는 25F EPS에 기존과 동일한 목표배수 15배를 적용했다. 글
로벌 경쟁사이자 NGP 해외 판매 협력사 필립모리스의 밸류에이션이 리레이팅
되었고(15배→20배) 동사의 실적 개선과 자사주 소각에 따른 EPS 상승을 감안
했을 때 여전히 매력적이다. 또한 달러 강세 수혜도 긍정적이