Kb금융 50% 초과하는 총주주환원율도 충분히 기대 가능

목표주가 115,000 원으로 상향
KB금융의 목표주가를 1) 양호한 실적에 따른 이익 전망치 상향 및 2) 적극적인 주주환
원 확대 기조에 기반한 할인율 조정을 반영하여 115,000 원으로 상향한다. 목표주가는
24E BVPS 137,126 원에 Target PBR 0.84 배를 적용하여 산정했다. 투자 리스크로는
1) 금리 하락으로 인한 NIM 하락 우려, 2) Regulation risk 등을 제시한다.
요점은 CET1 비율 13.5% 유지와 13% 초과자본에 대한 주주환원
KB 금융의 기업가치 제고 방안을 간단하게 정리해보면 현재 수준 이상의 ROE 및
CET1 비율을 유지하는 가운데 CET1 비율 13%를 초과하는 자본에 대해 적극적으로
주주환원을 단행하는 내용으로 볼 수 있다. 경쟁사와 달리 특정 시점의 CET1 비율을
기준으로 주주환원 규모를 결정하고 있는 만큼 연중 RWA 성장률에 따라 총주주환원
율이 크게 달라질 것으로 예상된다. 과거 5 년 지배순이익 및 RWA 증가율에 따른
CET1비율 변동폭의 평균 수준을 바탕으로 단순하게 현재 CET1비율을 유지하며 초과
자본을 전액 주주환원으로 사용한다고 가정하여 시나리오 테스트(3pg 참조)를 수행해
본 결과 RWA 성장률 5% 기준으로 이론상 약 51.5%의 총주주환원율을 기대할 수
있는 것으로 추정되며 RWA 증가율이 1%p 감소할 때마다 이론상 총주주환원율은 약
7.8%p 씩 증가할 것으로 예상된다. 전반적인 시장 환경, 규제 동향 등 변동성에 대한
고려는 필요하겠지만 동사가 적극적으로 Quality 중심으로 RWA 를 관리할 경우
50%를 초과하는 주주환원율도 충분히 기대해볼 수 있다고 판단한다.
3Q24 지배순이익 1 조 6,140 억원(+17.9% YoY) 기록
KB 금융의 3Q24 지배순이익은 1 조 6,140 억원(+17.9% YoY)로 컨센서스를 상회했
다. NIM 이 전분기 대비 13bp 하락하며 순이자이익이 둔화되었으나 수수료이익과 유가
증권/파생/외환 등 비이자이익이 개선되며 순영업수익 우상향 추세가 이어졌으며
Credit Cost 도 PF 환입 등을 바탕으로 0.44%(+2bp YoY)에서 안정적으로 관리되
었다. 손보 자회사에서 1) 희망퇴직, 2) 일반보험 고액사고 및 3) 채권 교체매매 등 영
향으로 QoQ 로 약 1 천억원 가량 이익이 감소했으나 다각화된 사업 P/F 로 자회사 전
반적으로 양호한 실적을 기록하며 안정적으로 실적을 방어하는 모습이 나타났다